中国联通:用户数符合预期,流量包业务有望带动3G增收

事件
移动业务中:3G用户本月净增数317.7万户(累计到达数6686.3万户);2G用户本月净增数24.2万户(累计到达16262.4万户);

固网业务:宽带用户本月净增数66.9万户(累计到达数6265.1万户);固话用户本月净增加21.0万户(累计到达数9262.1万户)。月旺季3G用户数净增317.7万户,符合我们预期。我们重申对公司走出“合理用户增速,较高业绩增长”路径的判断。总体来看,除9月、10月开学带动的旺季效应外,每月3G的净增用户数水平能够维持在300万。我们在前期报告中已经指出,随着公司营销资源的投入对用户数的拉动效应递减,公司会控制资源投入,维持合理的用户发展水平,但业绩增长较有保障。
推出“流量包”业务,3G业务有望增收。联通针对2G用户推出了10元、20元、30元三档“3G省内流量包”业务,2G用户无需更换号码即可享受3G数据服务。我们预计该业务的潜在用户数在5000万左右,假设“流量包“业务提升10元ARPU值,按在网12个月计算,根据用户数的不同,3G流量包有望给公司3G业务增收12亿-60亿。(详见表1)在整体弱势的行情下,运营商业绩确定性较高,看好联通的防御性价值。运营商自身的运行周期与整体经济相关性较弱,在业绩确定的前提下,我们看好联通的防御性价值。目前公司PB仅1.1倍,A股相对H股折价10.56%,考虑到公司每月用户数稳定,业绩高速成长,股价安全边际很高。
财务与估值
预计公司2012-2014年的A股EPS为0.10元、0.20元和0.36元,每股净资产为3.42元、3.57元和3.83元。给予公司2.4倍PB估值水平,对应A股目标价8.18元,维持公司买入评级。
风险提示
3G用户发展低于预期,大盘系统性风险。








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