电信服务行业：短期买联通 中期买电信

     我们维持短期买入联通、中期买电信的行业投资策略，并且我们坚定认为当前就是买入联通绝好时机。其一，从3G业务竞争特征看，短期拼终端，联通优势不言而喻，中期拼网络质量，电信FMC先入优势明显；其二，从3G业务竞争策略看，电信和联通无论是营销推广还是资费政策等方面，都表现为积极主动，而中国移动在3G业务策略表现较为被动，从中长期看，3G替代2G趋势不可逆转，我们认为联通在未来2年内有望实现用户结构优化、3G业务盈亏平衡周期较其他运营商更为提前；其三，近期工信部推出的手机实名制，对联通是利大于弊，但是公司股价一路走低，并没有反应基本面的变化。其四，如果公司未来几个月新增3G用户持续超过120万户以上，我们认为联通3G业务盈亏平衡点有可能提前到明年Q2，不排除市场上调业绩预测的很大可能性。

　　主营业务收入持续增长：2010年1-7月份，电信主营业务收入为5076.4亿，同比增长6.7%，从本年初开始，电信主营业务收入增速持续增长，主要得益于经济的回暖和GDP增速（二季度为11.1%）明显回升。我们预计下半年电信行业增速将维持7%左右的增速，其主要原因是基于下半年宏观经济仍将维持在10%左右的市场判断。

　　截止2010年7月电信用户发展：移动电话增速趋于稳定，截止2010年7月，移动电话用户为81409.2万户，同比增长15.9%。宽带用户稳步增长：宽带用户为11693万户，同比增长22.5%，本月新增178.9万户，其中电信新增90万户，联通新增75.9万户。固定电话用户趋势性下滑：截止2010年7月，固定电话用户为30375.7万户，同比下降7.4%，本月减少116.5万户。

　　3G用户放缓，期待下一轮的激增：2010年7月份，中国移动、中国联通新增用户分别为137.3、94.1万户，与上月相比，联通3G增长趋缓，与等待8月推出WIFI版本iPhone和9月即将推出的iPhone4有一定关系。

　　3G资费：中国电信手机补贴率可高达90%，中国联通部分手机补贴率可达90%，中国移动手机补贴率低于75%；套餐内语音资费中国电信最为便宜，为0.095元/分钟，中国移动最贵。

　　手机实名制对联通来说利大于弊：1、减少低端用户的大进大出，因为用户入网成本增加，用户存在信用风险，因此减少2G营销成本、减少2G离网率；2、由于用户结构趋于真实，有利于减少网络维护成本，3、用户不再虚肿，ARPU趋于稳定；4、每月2G用户的增加数可能受到影响，但是不会对收入等有显著影响。