据中国联通和中国电信公告称:工信部发出通知,由2014 年1 月1 日起对基础电信运营企业公用电信网网间结算标准进行调整。调整主要集中为:1)
中国电信和
中国联通的移动用户呼叫
中国移动的移动用户 (不含TD-SCDMA 专用号段157,188 用户) 时,主叫方归属的基础电信运营企业向
中国移动支付的网间结算费由现时的每分钟人民币0.06 元调减至每分钟人民币0.04 元,其他现行语音网间结算标准则维持不变。2) 短信结算标准由现时的每条人民币0.03 元调减至每条人民币0.01 元,彩信结算标准由现时的每条人民币0.10 元调减至每条人民币0.05 元。
移动通讯网间结算调整是大势所趋,有助于平衡运营商利益。我们通过产业链调研了解,此事工信部已经准备了一年多。3G 时代,
中国移动(00941.HK) 由于背负扶持TD-SCDMA 产业成熟的重任,在竞争中处于劣势。而4G 时代,如果政府给予TD-LTE 先发优势,势必也要考虑平衡
中国电信和
中国联通的相关利益。在给予中移动开展固网业务许可的同时,考虑到4G 时代的竞争平衡,通过调整网间结算费用来给予电信、联通一定的资金扶持是合理的。
网间结算标准调整后,
中国联通弹性。
中国联通的业绩弹性,预期2014 年税前利润增加55 亿元,税后利润增加41 亿元,相当于2014年市场预期业绩增厚30%。而
中国电信则弹性相对较小,大约增厚2014年业绩11%。预期其2013 年网间结算支出不超过100 亿元,固网结算支出占比约为20%。
联通利空出尽,股价具有上行动力和空间。从三季报看,联通收入利润持续高速增长,规模效应显现。3G 和宽带是主要增长点。4G 牌照已明确,短期利空出尽。
风险因素:运营商网间结算政策调整效果不达预期。
投资建议:国有运营商业绩将持续分化,预计
中国联通 (00762.HK) 业绩处上升通道,现有估值已充分反映负面因素,短期利空已出尽。考虑到4G时代竞争的平衡,调整移动通讯网间结算是大势所趋,带来行业利润蛋糕的重新分配。短期内,
中国联通及
中国电信 (00728.HK) 将显著受益,其中
中国联通弹性,增厚2014 年利润约30%,此外近期营改增不确定性消除,股价具有上行动力和空间。
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