中国联通：历史低位放心买入

中金公司今日发布最新研究报告称，最近一系列关于联通与苹果合作出现问题的报道存在一定的误导性。在散户及短线主导的A股市场上对股价产生了负面影响。中金建议把握机会，在目前历史低位水平，放心买入。

　　理由(最近正面的股价刺激因素有)：

　　1) 8 月份3G净增用户预计环比上升15%达105 万;9月份到115万;年底到150万。

　　2) 本周末左右，iPhone-4 将开始销售。首发式场地已准备好;铺货已经开始。只要货源保证，iPhone销量每月过20万不成问题。

　　3)预付3G业务20多个省都已准备好;上周开始逐步推出低门槛的人民币36元套餐。

　　4)号码可携带试点估计10月份会如期在天津和海南推出。1-2年内逐步在全国推广。

　　5)网络质量开始明显提升。家庭基站Femto会在4Q开始补充室内覆盖的不足。

　　估值(财务开始改善，别受手机补贴迷惑)：

　　1)3G的EBITDA已基本转正，其收入已达到每月10亿左右。

　　2)3G净利润在其收入达到每月20亿的时候就可以基本转正，中金预计将在明年年中达到。

　　3)按照收入-费用配比原则，将手机补贴进行摊销，联通A股今年EPS不是8-9 分，而是1毛 到1毛5左右;2010 年市盈率仅30倍出头，明年增长几乎肯定在50%以上。这样的估值增长非常具有吸引力。

　　风险：

　　中金认为目前基本已没有太大的风险。A-H股溢价也缩小到30%，处于历史区间的低端。