巨头回归 中国电信拟在A股上市

等待多年后，中国三大电信运营商之一的中国电信终于宣布将正式回归登陆A股。

3月9日下午，中国电信在港交所发布公告称，拟申请本次A股发行并在上海证券交易所主板上市。公告显示，此次中国电信拟公开发行A股的数量不超过120.93亿股。

《中国经营报》记者注意到，这是作为央企之一的中国电信首次在A股上市，成为继中国联通后第二家在A股募资上市的中国电信运营商。

而就在对外公告的同时，中国电信也对外发布了2020年业绩报告。财报显示，中国电信2020年营收3936亿元，同比增长4.7%；公司股东应占利润为人民币209亿元，同比增长1.6%，其中每股基本净利为人民币0.26元。

对于回归A股的动机，记者第一时间联系了中国电信有关负责人，对方援引公司业绩通报会上董事长柯瑞文的表态回应称，这一决定是在公司经过综合研判后做出的。柯瑞文表示，当前是公司发展难得的战略机遇期，中国电信坚持云网融合转型与数字化转型战略，发行A股是公司发展到恰当的时候，要做出的恰当的决定。

柯瑞文进一步表示，此次A股募集的资金将主要用于科技创新及研发、toB的产业互联网、增强新型基础设施的能力，特别是云和云网融合以及5G发展等问题，都是当前中国电信必须高度关注、影响公司未来发展的大问题。

回归时机已成熟

虽然官方回应仍聚焦于战略需要，但业界仍有诸多猜测。多位通信业人士向记者分析表示，“时机成熟”或是最大的原因。一方面，美国纽交所接连的摘牌为难加速了中国电信新辟主场的打算；另一方面，随着5G建网与新战略实施的推进，中国电信融资需求日益提高，此时历经多年发展与管理机制日益成熟的中国A股自然成为理想选择。

“现在美国接连的举动，也算给中国电信一个提醒，还是需要在国内资本市场有一个稳定的运营主体。”独立电信分析师付亮向记者表示。

去年底，纽约证交所宣布在2021年1月7日到11日期间停止中国三大电信运营商的股票交易，但仅过了不到一周就撤回了该决定，可随后又表示仍有可能勒令中国电信等三家公司退市，引出一场“闹剧”。

付亮认为，除了美国给予的压力外，港股回报低于“预期”也是重要原因。付亮表示，两大资本渠道皆不如意下，回到成长多年、表现不错的A股市场成为目前中国电信的最优解。

对于中国电信当初放弃首选A股的原因，业界普遍认为是当时A股融资规模太小，但在Strategy Analytics无线运营商战略高级分析师杨光看来，更重要的原因来自中国电信自身的需求。

“2002年距离中国电信与中国移动拆分才两年，当时非常急迫地想通过去海外上市来改革内部落后的管理与机制。”杨光向记者表示，在当时的历史背景下，包括中国电信在内的许多国有企业更愿意去港股与美股上市融资，主要原因还是希望利用成熟资本市场对于上市公司的监管体系来提升内部治理，同时引入一些战略投资者，从而提升公司整体的水平。

“开源”拉动融资需求

在回到A股的背后，中国电信的融资需求剧增也成为最大的驱动力。

最新财报显示，中国电信2020年全年资本支出848亿元，预计2021年资本支出为870亿元，45.6%用于5G。中国电信方面称，将在2021年底累计开通70万座5G基站，全年新建32万座5G基站，目标5G网络覆盖范围扩大到所有县城和部分乡镇。

但与此形成鲜明对比，2020年中国电信的利润同比增长1.6%，仅为209亿元，收支缺口接近700亿元。“靠共建共享和运营商自身的造血能力显然是不行的，支撑不起5G的投资。”一位运营商人士告诉记者，共建共享可以看作“节流”，但根本还是要通过“开源”来实现。

而回归A股融资成为“开源”的理想方式之一。该人士告诉记者，按照中国电信目前的体量，融资规模预估可以达到400亿元至600亿元之间。

对于中国电信回归A股后的前景，杨光认为，短期来看，这取决于中国电信的基本盘——5G业务的发展，而中长期则要看公司的经营表现。

财报显示，截至2020年底，中国电信移动用户达到3.51亿户，净增1545万户，用户市场份额提升至22.0%，5G套餐用户达到8650万户，渗透率达到24.6%。

付亮则认为，回归A股只是一个开始，未来关键仍取决于中国电信在目前与中国联通进行战略合作的大框架下，如何形成自身的竞争优势。“与之前不同，最近中国电信的资本投资与运作非常活跃。”付亮告诉记者，明显能够看出中国电信正在加强对物联网和云业务的布局。

天眼查信息显示，继去年11月以17.7亿元收购主营物联网安全业务的辰安科技后，日前中国电信又宣布完成对ZStack的战略投资，而后者是目前国内云计算领域具备自研优势和产品化优势的IaaS提供商。

记者注意到，在最新财报中，中国电信2020年的产业数字化收入已达到840亿元，全网云业务收入达到138亿元，公告也强调正在积极以5G和云为核心打造新型信息基础设施，推动云网融合转型与数字化转型战略落地。

下一个，中国移动？

在中国电信宣告回归后，中国移动是否也会回到A股上市成为市场关注的又一焦点。

在2007年，中国移动也曾希望回内地A股市场上市，但最终此事被搁置。

对此，付亮认为，虽与中国电信一样，也在美股遭受“打压”，但中国移动的资金相对而言更为充裕，对于融资的需求并不旺盛，相比而言，推动旗下的咪咕等子公司IPO上市，是更具可能性的选项。“这些子公司规模也很大了，如果跟集团公司绑紧的话，对自身发展反倒不利，更独立、更市场化地去参与竞争，可能对未来发展更有好处。”付亮表示。

虽然短期内三大运营商齐聚A股的图景可能难以出现，但业界普遍认为，在经历多年业务瓶颈与业绩乏力后，国内运营商有望迎来复苏前景。

中信建投研报指出，2020年前三季度，三大运营商营收合计12924亿元，同比增长2.41%。在传统业务增长乏力的背景下，三大运营商纷纷拓展产业互联网等新兴业务，相关业务收入及占收比均呈现提升趋势。此外，三大运营商的估值也均已经处于历史低位。

而在今年全国两会上，《政府工作报告》也对国内5G发展提出了明确要求：“加大5G网络和千兆光网建设力度，丰富应用场景。”这无疑将为运营商的增长提供又一利好。

在此背景下，C114通信网主编周桂军向记者表示，国内运营商目前整体处于一个触底反弹的阶段。“从2020年开始，目前运营商已经回到了业绩正增长的良性轨道。”他表示，随着基本面的向好，运营商可能迎来新一轮的增长“拐点”。

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