中国电信:续吁买,指市场误解3G价格战

6月5日晚间消息,中金发表报告,指市场误解内地电讯商的3G套餐价格战,认为“行业战争”对中移动(0941-HK)负面、中电信正面、中联通(0762-HK)则不明。中电信纯利年复合增长率达20%、现价对应11倍市盈率及0.8倍市账率、股息率3.5%,并无理由呼吁换马,维持中电信“买入”评级及目标价6元。

报告指出,继联通推出20元人民币(下同)3G套餐后,中电信推出7元及15元套餐,市场忧虑价格战、ARPU及盈利能力,而中金认为市场有所误解:首先,7元/15元/20元并非ARPU,只是预付套餐的月费,该费用仅包括100MB的3G数据流量,而语音和额外数据用量,将带来更高ARPU。另外,弹性非常重要,低收费将带来更高的使用量、更大客户群,运营者规模效应愈大,收入增长或愈能带来更高的纯利增长。

中金认为,“行业战争”对中移动(0941-HK)负面,因其估值需要正面纯利增长来支持;对中电信正面,因其估值仅需纯利按年增长10%,在每年净上客量2,500万户、现时ARPU约50元情况下,料可轻松达标;对中联通影响则不确定,因其估值需要纯利有70%增长,加上现时已有5,000万户3G用户、ARPU接近100元