G网增速减缓,盈利仍有保障。联通10月新增GSM用户63.2万,用户累计达到1.52亿户,同比增长5.2%。该增速同09年9.2%的增速相比已有所放缓,但在2G网络营销费用及网络设备成本等支出相对减少的背景下,其盈利增长速度仍将有所保障。
W网稳健发展,市场优势凸显。联通10月新增3G用户110.2万(其中上网卡用户16.8万),在网用户累计达到1165.6万户,3G用户在移动用户中的比例达到7.1%。从5月调整资费套餐以来,联通3G用户单月增量始终保持在100万左右的水平,并有稳步提升的趋势。目前同口径统计下联通3G用户规模已达到,市场优势显现无疑。
固话包袱减轻助力前行。10月联通固网本地电话用户减少41.9万,累计用户降至9928万,同比减少6.50%。固定电话业务萎缩态势继续收敛。我们预计,随着小灵通用户的完全退网,固网本地电话业务将有望于11年底至12年上半年开始企稳并重新恢复增长。固网包袱正逐渐减轻,联通将轻装前行。
宽带持续高速扩张。10月新增宽带用户为65.0万户,累计用户达4663.2万户,同比增速22.7%,增速低于09年的27.3%的水平,但由于去年由于一次性清理沉默用户,11月和12月新增用户均较低,因此联通今年全年增长仍有望保持25%的水平。
携号转网政策催生历史机遇。携号转网政策已与今日开始在天津海南两地试点。3G发展已一年有余,市场积累较多中移动高端2G用户转网升级3G的潜在需求。例如,目前约70%的iPhone用户使用的是
中国移动的网络。因此可以预见,未来携号转网政策如果在全国范围推广,联通必将迎来3G市场份额快速提升的历史机遇。
维持“推荐”评级。固网业务企稳,3G优势确立,联通经营稳健向好。3G高额成本和销售费用支出拉低今年业绩,明年3G业务将开始进入盈利期,联通将迎来业绩和估值的双重提升。按照目前PB估值1.53倍,具较强的估值优势,我们继续维持公司“推荐”评级。
