中电信遭遇历史拐点 资本市场备受重组牵动

导语：分析师认为，固网运营商的投资机会就在于电信重组赋予经营性拐点时的估值提升，但业务融合对业绩增长的拉动作用还需时日，因此电信重组无疑成为影响未来国内电信投资的关键因素

　　-本报记者 翁佳焰

　　对于2008年中国的电信运营业来说，基础通信网络覆盖率和基础通信业务普及率大幅上升；基础电话业务的定价将在政府的主导下，按公用事业的价格管制模式下降；政府主导的三网融合方案明确提出了作为未来互联网重要发展方向的音视频服务要由国资控股，并鼓励国有电信运营商投资参与数字电视接入网络和终端开发等等的举措都标志着中国的电信业正大步迈向新业务开发风投的大规模资本运作转角。

　　这里，电信重组无疑成为的投资主题，这不仅将改变整体电信行业的竞争结构，还成为影响未来国内电信投资最重要的因素。那么，在或已谋定而动的政府决策和愈演愈烈的市场角逐下，中国电信这支潜力股究竟存在多大的上升空间呢？

　　中电信遭遇历史性拐点

　　据不久前消息显示，国内四大运营商在港交所股价呈集体走高态势，其中中国电信更是升破50天平均价。另据其公布的截止到2008年1月的营运数据显示，该月份中电信本地电话用户却继续递减，同比去年减少418万；但其宽带用户净增62万，较2007年12月份有所上升，总用户数已达3627万。

　　升降不一的诸多数据伴随着近期愈发白热化的重组传闻，究竟将为中国电信描绘出怎样的市场前景？留给整个中国电信市场乃至业界的思索又是什么？

　　中电信自身表示，用户递减是市场竞争加剧的结果。同时公司为谋发展而积极扩大管控对低端用户的营销投入，这也是用户出现负增长的间接原因。

　　言语之中透示着，在2008年的市场大背景下，中电信如能抓牢拐点顺势而动，其转型进程和未来发展无疑将由此翻开全新的一页。而中国的电信业在应运而生的政策大环境下将呈现怎样的转角，也成为业界瞻前的看点。

　　固网与移动加速融合

　　国金证券最近发表报告认为，中国电信业一旦实施全业务经营并完成公司重组，短期内的获益者就是固网公司，而1-2年后的赢家则是中国电信。分析预测，2009年后，中电信新业务的新增规模和新增收入均会超过中移动的增量，这将意味其在中国电信市场地位的重新树立。

　　这里，我们无意对重组的具体时日和最终方案做任何揣测和定论。单就当前发展来看，一旦，中电信拿到移动通信牌照，并有望获得移动通信网络，短期内就将获得大量收入增长点。固网与移动的融合还将在移动互联网上彻底改变运营商的被动局面。

　　具体来说，获得CDMA移动通信网络后，几千万CDMA用户不仅使中电信的营运市场更为广阔，也在一定程度上避免了固网营运商之间鱼死网破的竞争。同时，结合宽带数据业务和移动通信，无疑更利好其向3G乃至于宽带移动通信领域的发展。

　　毫无疑问，重组将成为中电信发展史上的里程碑。分析师预计，如果能获得中联通C网的运营，中电信当年从C网可获得的直接收入将达到275亿以上，其全年业务总收入将超过2000亿元。只要资本投入充足，C网在较短的时间内为中电信带来的新增收入将不可限量。

　　虽然，中电信在介入移动业务初期的竞争优势未必明显，但从中长期看，其综合竞争力却被广为看好。据预测，中电信在收购C网后的3年内，移动用户数量将分别为8729万户、11712万户和15029万户。

　　然而必须看到的是，短期内，中联通C网所需耗费的现金投入将给中电信的财务成本带来一定风险，而中电信自身的用户转型所要经历的业务融合和人员融合同样需要时间磨合。一系列的内部整合在短期内能否呈现良好的市场表现，仍是未知重重。

　　证券分析师：给予前景安全资产优良的中电信以“增持”评级

　　当下，中电信正在进行海外收购方面的筹划。结合其计划在2008年建1—2万个社区门户的构想和未来3年转型的阶段性目标，易观国际认为，中电信在IT服务方向上的战略越来越清晰，将为IT服务厂商带来更多合作机会。

　　相关证券分析师表示，未来一年内，固网运营商的投资机会就在于电信重组赋予经营性拐点时的估值提升。但鉴于业务融合对业绩增厚效应仍需时日，同时凭借在重组中具有安全前景及优良资产质量，中国电信将获以“增持”评级。

　　对于运营商上市公司的调整与整合，国金证券分析师陈运红认为，中国电信股份公司烪股　将以现金方式收购联通红筹公司C网的经营权和用户价值。待收购完成后，电信集团持有电信H股上市公司股份比例将为70.89%。

　　根据申银万国估算，在收购C网后，中国电信能实现每股0.63港元的溢价。报告称，根据中国电信业历年收购价格中最高的市盈率来估计C网客户的收购价格，并用亚洲主要全业务运营商的平均EV／EBIDA熎笠导壑担息、税、折旧，摊销前收益　测算C网价格可得，中电信的固网价值为每股6.77港元，加上C网收购溢价，其6个月目标价将为每股7.40港元。

　　如是说来，电信重组将赋予中电信难得的发展契机。全业务牌照、C网收购等可能性的整改将程度地使中电信在最短时间内获得大量新业务，而新技术、新服务的引入无疑将使中电信拥有足够的资本，成为2008年中国电信市场增量业务发展最快的公司。