要观点
1. 收入和净利润高速持续的增长。
2012年上半年,公司实现营业收入人民币1,252.9亿元,比上年同期增长19.9%。其中服务收入人民币1,056.1亿元,比上年同期增长13.3%。 在收入快速增长的同时,公司盈利和经营现金流持续改善。公司在2009年金融危机之后,通过3G 领先的战略执行,公司收入和净利润的增速持续上升,公司正走在一个收入和盈利双双高速增长的道路上。
2. 汇兑损益影响公司部分业绩,导致公司财务费用大幅上升 公司2012年上半年汇兑损益为1.17亿元,而去年同期汇兑损益为-4.45亿。因此,由于汇兑损益导致的财务费用2012年上半年同期比2011年增加5.62亿元。使公司的财务费用率达到了1.53%,创了这几年新高,去年同期财务费用率为0.74%。扣除这部分的影响,
中国联通公司上半年利润总额增长将从原来到的32%上升到48.3%。
3. 三大运营商中,联通一枝独秀,数据业务发展强劲 在三大运营商的半年报中,无论是收入增幅还是净利润增幅,
中国联通都远高于竞争对手,展现
中国联通的加速崛起趋势明显,我们认为在未来的几年中, 不排除
中国联通在移动业务中取得更大发展,尤其在3G 业务的发展中将独领风骚。在语音话务逐渐衰弱的时代,数据逐渐称为运营商业务的核心部分。
中国联通的移动业务数据流量2012年上半年同比增长了112.4%,其中3G 业务的月平均用户流量从年底的110MB 上升到138MB。
4. 低价智能终端的快速普及,用户爆发式增长的前夜即将到来,公司预先加大资本开支,提高网络质量
在3G 发展初期,通过高额补贴、降低智能终端价格已经成为运营商抢占消费者的直接举措。
中国联通在行业首推国际品牌的千元智能手机,引领行业千元智能及发展。随着低价智能终端的快速普及,用户爆发式增长的前夜即将到来。
未来用户的发展动力从过去运营商的大规模补贴转换为自于用户自身演进。
中国联通顺应这一趋势,鼓励渠道发展合约用户,优化手机补贴政策,取消了抵挡套餐的补贴。
目前公司的3G基站数为28.2万个,较去年同期上升了38.8%,开通HSPA+的城市达到了77个,3G城镇覆盖率达到了73%,已经在全国范围内建成了一个相对完善成熟的网络。
5. 行业应用重点突破,拉动集团客户业务规模发展
目前,
中国联通确立了以政府、金融、汽车、交通物流、航空、电力、能源、卫生医疗八大行业信息化为突破口的推进策略,正全力服务于各行各业的信息化建设,力助提升全社会的运行质量和效率。持续聚焦五项行业应用,打造“五个第一”的品牌,公司已经成立了全国性行业应用平台
2012年上半年集团客户服务收入较去年同期相比上升了24.6%,重点行业应用用户超过了1600万,签署重大合同3600个,战略合作伙伴达到了96家,ICT收入同比增长了26%。
6. 管道趋势下的流量经营,开辟新的商业模式迎接挑战
为应对流量爆发式增长、投资收益压缩和业务创新边缘化的挑战,电信业积极加快智能化转型,开始以智能化为核心的转型努力,寻找新的智能化发展道路,谋求基于资源优势建立独特的业务创新优势和用户掌控优势,重建流量增长和行业效益增长的关联性,实现行业的可持续发展。
投资建议
公司是现在市场状态下的一个配置选择的最优标的。
中国联通公司到了现在基本上从估值PB还是股价都到了近三年最低点,
中国联通目前来说是优先业绩增长确定、风险相对较小和可控的股票。
从长期来看,3G 时代,国内运营商竞争格局将发生明显的变,
中国联通有可能凭借网络和终端优势,不断蚕食
中国移动的市场,最终实现三分天下,3G的用户与收入将为其长期成长奠定可持续发展基础。2012年、2013年、2014年其业绩分别有66%、75%和38%的增长。
从短期来看,
中国联通在目前这个价位对应国际上各类运营商各类指标,均具有明显的投资价值,值得投资。
综合各种情况,我们认为未来联通六个月内股价达到4.8元为合理。给予“强烈推荐”
风险提示
经营风险:公司策略失误,导致竞争失利的风险
用户风险:3G用户发展不达预期的风险;天花板效应
政策风险:686号文解禁,广电、
中国移动获得宽带牌照,对
中国联通宽带业务带来冲击以及民营企业进入电信业(36条)的影响
作者：刘洪军 来源：华创证券
