中国联通：3G用户稳定增长 即将引入iPhone5

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　　本报告导读：

　　中国联通(微博)(3.53,-0.01,-0.28%)2012年8月新增3G用户306.9万户，环比下降0.6%。下调全年新增3G用户从4000万到3800万，“增持”评级，目标价格5元。

　　事件：

　　中国联通发布8月份用户数据公告显示，2012年8月新增3G用户306.9万户，累计3G用户达到6368.6万户。新增2G用户33.6万户，累计2G用户达到16238万户。新增宽带用户64.7万户，累计达到6198万户，本地电话用户下降16.7万户，累计达到9241万户。

　　评论：

　　1. 8月新增3G用户基本保持稳定，iPhone 5起售将带来用户增长新动力，但推动效应主要体现在2013年2012年8月公司新增3G用户为306.9万户，环比下降0.6%，基本与上月保持持平，稳定在300万以上的规模。在经历了今年前五个月3G用户持续徘徊在200多万，环比下降的状况后，6月到8月的新增3G用户均保持在300万以上。根据中国联通的客户发展计划，以及iPhone 5新品发布，联通预计将在3个月内引入新版合约机，将带来新一拨的用户潮。预计下半年的新增3G用户将高于上半年。

　　9月13日，美国苹果公司推出iPhone 5的新品发布会，新产品发布首日预定量达到200万部，超过4S首日预售量的一倍，市场反响热烈，苹果公司认为iPhone 5的全球销售量有望达到2.5亿部，将会达到前几代苹果产品销售量的总和。

　　中国联通将有可能是国内最早引入iPhone 5合约机的运营商，受制于TD-SCDMA的制式问题，中移动将继续无缘iPhone 5。iPhone 5新款合约机将有可能是引爆联通新增3G用户的又一利器。iPhone 5将于2012年9月21日上市。中国香港成为首批上市的国家和地区。中国不在第一批和第二批开售国家和地区之列。因此iPhone 5行货版国内上市还需要一段时间，中国联通将有可能是国内最早引入iPhone 5合约机的运营商，如果顺利的话，联通3个月内就会将iPhone5正式引入中国。

　　中国联通给旧款iPhone产品大幅降价促销，价格普遍下调500-600元，将增加对潮流敏感度较低的客户的吸引力。9月14日中国联通官网、联通营业厅及全国范围的社会渠道售点全线下调iPhone系列手机零售价格，iPhone4 8GB新价格为3088元，降幅达600元；iPhone 4S 16GB新价格为4488元，降幅达511元；iPhone4S32GB和64GB两个版本也分别降至5288元和5988元。

　　我们认为下半年的3G用户发展数量将更加乐观，中国联通中低端智能机推进计划稳步进行，新款高端iPhone将于年内起售，老款iPhone降价促销吸引用户，长期来看中国联通在发展3G用户方面仍然占有优势。

　　但iPhone 5合约机起售预计要到11-12月份才能展开，对2012年的新增用户帮助较为有限，9、10月份是传统的手机销售旺季，新增3G用户预计要高于6-8月份。我们预计全年新增3G用户数量为3800万户，比年初预计的4000万户有所下调。

　　2.联通将继续受益于3G制式优势，在用户拓展方面仍然占有先机我们维持对中国联通3G业务发展的观点：3G发展的时间窗口对于中国联通极为重要，中国联通将不遗余力地加强3G的相对竞争优势，随着手机终端应用的愈加丰富和中国联通推出多种措施促进2G用户转3G网络，下半年每月新增3G用户将持续回升。

　　我们预计TDD-LTE牌照将于一年后下发，时间点有可能是2013年末或2014年初，中国联通的3G时间窗口还有一年半。恰逢iPhone 5新鲜出炉，中国联通加紧推动合约机的销售将是用户增长的一大利器，但iPhone5的效应推动效应将主要体现在2013年，对2012年的新增用户帮助较为有限。2012年下半年的新增用户主要来自9-11月份的销售旺季推动。

　　由于我们把全年新增3G用户从4000万下调到3800万，相应的盈利预测也略有下调，预计2012-2014年公司的EPS分别是0.11元、0.20元与0.29元，目标价为5元，“增持”评级。
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