黄德几：推介中国联通 目标价12元

联通(762)为内地首个电讯营运商与Apple(US: AAPL)合作销售iPhone ，成功抢占部份高端用户的市场份额，令 3G用户总数和移动业务的收入显着增加。最近有消息指出，集团已于17日开始接受预订三星(KS: 005930 )Galaxy S4，有望进一步加快3G上客量，不过具体补贴细则仍未公布。

　　在内地三大营运商中，中移动(941)3G 客户群，去年底3G客户达8,793 万，而今年首季3G上客量净增2,644万。虽然联通首季 3G上客量未及中移动一半，但是 3 月3G上客量加快，按月及按年增速达29% 及46% ，突破400 万。另外，集团盈利表现较好，首季纯利按年升近9 成，相反中移动仅仅增加0.3%。

　　集团移动业务持续增长，3G业务服务收入为192.3 亿元( 人民币，下同) ，所占移动业务服务收入的比重从去年同期42.8% 上升至54.6% 。不过，集团积极推出低月费的套餐吸引2G用户转用3G，并以「千元智能手机」计划吸纳低端智能手机市场份额，首季ARPU 倒退16.7%至78.2 元，整体移动业务ARPU 轻微升0.6%至48元。

　　市场竞争激烈，为了防止现有客户流失，集团亦增加手机补贴。然而随着 3G用户的规模增长，手机补贴的投入可望逐步减少，期内3G终端补贴成本达22.3 亿元，占服务收入的比重由上年同期的4%下降至3.9%，占3G业务服务收入的比重显着下降至11.6% 。集团表示会透过升级扩容现有3G基站提供服务，并希望拓展FDD-LTE(4G制式)网络。

　　走势上，股价于1 月10日升至13.44元(港元，下同)遇阻回落，形成下降轨，4 月19日呈「大阳烛」，股价止跌回升，STC %K 线续走高于%D线，MACD牛差距扩大，料短线有获利回吐，可待10.6 元吸纳，上望12 元，不跌穿10元可续持有。

　　金利丰证券研究部董事黄德几笔者为证监会持牌人士金利丰证券有限公司