净利润增长74%，基本符合我们预期
2014年1季度，公司完成营业收入788亿元，其中服务收入为659亿元，分别比上年同期增长8.4%和11.9%；归属于母公司股东的净利润11.0亿元，同比增长74%，对应EPS0.05元，基本符合我们预期。
收入方面，移动业务依然保持较快增长，一季度移动业务主营业务收入为420亿元，同比增长15.6%，其中3G/4G业务收入为278亿元，比去年同期增长36%，所占移动业务收入的比重由上年同期的54.7%上升至66.2%；固网业务保持稳定增长，一季度固网业务收入为237亿元，同比增长5.8%，其中宽带业务收入为128.3亿元，同比增长10.6%，所占固网业务收入的比重由上年同期的51.9%上升至54.2%。
成本费用712亿元，同比增长6.3%
2014年1季度，公司共发生成本费用712亿元，同比增长6.3%，低于同期营业收入增幅5.6个百分点。其中网间结算成本由于结算标准调整同比下滑22%至37.2亿元，是成本低于营业收入增长的重要原因；网络运行及支撑成本、人工成本和折旧及摊销分别同比增长14%、11.6%和8.1%。
由于电信市场竞争依然非常激烈，公司加快用户发展及市场拓展，1季度销售费用为121亿元，同比增长21.4%；但3G/4G终端补贴成本下降4.4亿元至17.9亿元，占3G/4G业务收入的比重由上年同期11.2%的下降至6.4%。
有望实施混合所有制改革，进一步激发企业活力
十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确提出-要积极发展混合所有制经济。交叉持股、相互融合的混合所有制经济，是我国基本经济制度的重要实现形式，有利于各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展。
中国石化率先打响混合所有制改革第一枪，同样作为央企的
中国联通有望实施混合所有制改革，进一步激发企业活力。
维持“买入”评级，目标价4元
综上所述，考虑到混合所有制改革进一步激发国企活力，我们给予“买入”评级，预计2014-2016年EPS分别为0.29元、0.36元、0.44元，目标价4元。
