通信行业：推荐中国联通 持续关注4g投资机会

8月份,通信设备指数下跌0.85%,电信服务指数上涨13.92%,电信服务表现好于通信设备,中国联通（600050）上涨6.18%。受经济危机影响,运营商资本缩减开支,运营压力传导至设备商,造成设备商中报业绩普遍下滑,8月份中兴通讯（000063）下跌超过13%,带动通信设备行业出现整体下跌。电信服务行业中报业绩好于通信设备,同时在移动互联网等热点的带动下,8月份电信服务指数上涨13.92%。受7月份3G用户月增再一次突破300万利好影响,8月份中国联通股价表现强劲,上涨6.18%。

1-7月份,电信主营收入、固定资产投资分别增长9.2%、6.3%,3G用户持续攀升,渗透率达到17.3%。电信主营业务方面,1-7月份同比增长继续高于GDP增长,其中移动通信和固定通信业务收入分别增长11.3%和3.8%。电信固定资产投资方面,1-7月份同比增长6.3%,其中7月份实现201.6亿,我们预计上半年电信投资完成额占比全年约为40%,下半年将迎来电信投资高峰期。用户发展方面,固话用户下滑趋势放缓明显,上半年同比下降2.2%移动用户继续保持稳健增长。总用户突破10.62亿;3G用户7月份环比下降11.8%,总用户达到1.83亿,渗透率达到17.3%;宽带用户1-7月份同比增长16.0%,其中7月份增长239.9万。

电信运营商:7月份,3G用户环比增速回升,联通固话用户出现正增长。7月份联通、电信、移动3G用户环比分别增长2.0%、1.8%、-32.5%,其中联通在低价3G套餐用户迅猛增长带动下,3G用户月增再一次突破300万,3G用户持续攀升带动移动总用户继续稳健增长。宽带总用户(电信+联通)环比增长1.36%,在联通“沃家庭”计划的带动下,联通固话用户连续出现3个月正增长,未来发展态势良好。

4G脚步渐进,提前布局产业受益标的。最近两年,随着运营商语音数据化、各类移动终端的广泛使用、移动视频的兴起等趋势,运营商面临越来越大的流量压力,而相对于加入更多频谱,增加频率复用因子,WLAN分流等措施,上马4G成为优选之策。4G投资规模也相当可观,据ABI Research预计,2011年全球LTE基站设备投资额为32.5亿美元,2012年这一数字有望变成82.5亿美元,2013年将变成147.6亿美元,到2014年将达到236.3亿美元,复合增速高达94%。4G巨大的投资规模势必引发全球范围内的一轮建设高峰。我们通过梳理4G全产业链条,建议提前布局受益较早的射频器件厂商:大富科技（300134）,武汉凡谷（002194）,以及精工细作、持续推进大客户战略的终端天线厂家硕贝德（300322）。

通信行业9月份投资策略:行业估值重心将继续下移,建议关注中国联通、4G、北斗导航。按照我们的统计,电信服务(剔除中国联通)、通信设备最新PE分别为57倍和27倍,随着大盘持续下跌,我们认为通信行业估值重心将面临继续下移。我们建议关注受益于政策扶持、具备创新和技术优势、以及成长性比较确定的4G、北斗导航、IPv6、光通信子行业,重点推荐中国联通、大富科技、武汉凡谷,硕贝德、海格通信（002465）。

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