中国联通:关于联通3G ARPU值以及运营商价格战的讨论

  联通3G用户ARPU值不会下降过快。理由如下:
　　1)我们选取了运营商竞争格局、文化等和我国极为相似的日本市场进行研究。日本主流运营商在3G发展初期同样采用“终端补贴+合约”政策和从高端向中低端用户渗透政策。KDDI在3G初期的补贴政策更加激进,补贴额度高达40%,而联通约为35%。但从开始运营3G后的几年中,ARPU值年均下降稳定在5%左右,并未出现大幅下降的情况。
　　2)影响ARPU值的最重要因素不是补贴,而是在用户形成规模之后运营商能否开展高ARPU值业务。高ARPU值3G业务的开展往往需要依附于较高的网络带宽,以及与大批高质量的SP/CP厂商的合作,而在这一点上,我们认为3G网络最快、终端产业链最成熟的联通优势。
　　3)我们基于未来高端用户占比下降,中低端用户占比迅速上升的假设,得出联通未来几年的3G用户ARPU值基本上是以10%的速度在下降的。即使基于这样的谨慎假设,我们得出的联通2011-2013年3G用户ARPU值仍旧可以达到114元、101.4元和91.5元。
　　移动打资费战或补贴战的可能性不大。理由如下:
　　1)我们认为,资费高低并非是3G用户选择的决定性因素。3G时代运营商赢得战争靠的是内容和服务,而不是资费。
　　2)如果移动欲打资费战,我们认为空间仅在于2G。就2G收入占比来说联通仅为43.6%,而移动高达97.5%,目前移动收入严重依赖于2G,因此2G收入的下降对移动的影响将远大于联通。
　　3)一旦移动大幅降低资费或增加补贴后,用户必然增加,而其网络是否能够承受还是个问题。一旦拥堵现象加剧造成用户较差体验,那么将适得其反,掉话率和离网率会迅速攀高。
　　4)政府非对称管制的潜在影响。
　　风险提示。联通新增3G用户数低于预期;移动TD-LTE建设超预期。华泰联合证券有限责任公司